日本銀行議事要旨2017年7月25日

金融政策決定会合議事要旨（6月15、16日開催分）

全文

§1

PJJߦۜҕһձ߹ࢫ෼ʣ๏ୈ ৚͠ɺఆձͰঝೝ͞Εͨ΋ͷͰ͋Δɻ ؒ࣌෼ ʢҾ༻͸·Ͱ͝૬ஊ͍ͩ͘͞ɻ͍ͯͩ͘͠͞ɻ ཁྖʣ೔ ʙ೔ ʙຊళ̏ɽग़੮ҕһɿʣʣʢ ʏ ʣҕһʣ໦಺ొӳ ʢ ʏ ʣా ହ ʢ ʏ ʣར ʢ ʏ ʣᓎҪ ᚸ ʢ ʏ ʣʢ ʏ ʣ̐ɽ੓෎͔Βͷग़੮ऀɿʢ ೔ʣ຿෭େਉʢ ೔ʣʢ ೔ʣ෎෭େਉʢ ೔ʣऀʣਖ਼Ղໜ༟࣏ؽը՝௕ ਖ਼໦Ұത௕ ਗ਼ਫ੣Ұහོ࣏߁ਓʣ௕ খ໺ᖒ༸ೋ৴ଠ࿠ը໾ Ӭ഼ ਸ

§2

ཁ੷੓࠴ࠃظར৔ௐઅํঢ়ͱͳ͍ͬͯΔɻ޲ར͸ɺཌ೔෺ɺλʔϜ෺ͱ΋ɺ૯ͯ͡ϚΠφͰਪҠ͍ͯ͠Δɻແ୲อίʔϧϨʔτʢΦʔόʔφΠτ෺ʣ͸ࠃͰ͸ʵˋఔ౓ͱͳ͍ͬͯΔɻܠҎདྷͱͳΔ̎ສԁ୆Λճ෮ͨ͠ɻҝସར͕௿Լͨ͜͠ͱΛडɺԁͷରϢʔϩͱͳͬͨɻ৘੎΍͔ͳ੒௕͕ଓ͍͍ͯΔɻग़Λத৺ʹɺ ͔ͬ͠Γͱͨ͠ճ෮Λଓ͚͍ͯΔɻ ༌ग़͸֎धͷվળͳͲͪ௚͠ͷಈ͖͕ଓ͍͍ͯΔɻ ෺Ձ໘ΛΈΔͱɺ ΠϯϑϨ཰ ʢ̥̘̚σϑϨʔλʔʣ ͸ɺ൒ͰਪҠ͍ͯ͠Δɻͪ৔΍ফඅऀίϯϑΟσ΋ճ෮͍ͯ͠Δɻ෺Ձ໘ΛΈΔͱɺΠϯϑϨ཰ʢ̝̞̘̥ʣ͸ɺίΞϕʔεͰ͸ϕʔεͰ͸ಉʴ̍ˋ୆൒͹ͰਪҠ͍ͯ͠Δɻ ͏ɻ ʯ ਓফඅͷॏੴͱͳ͍ͬͯΔ͕ɺ૯ͯ͡ΈΕ͹ճ෮͕ଓ͍͍ͯΔɻ͸ɺ ૯ͯ҆͡ఆͨ͠੒௕Λଓ͚͍ͯͪ௚͍ͯ͠Δ΄͞ࡁܦͪ௚͍ͯ͠Δɻ Π͸ճ෮ʹ͚ͨಈ͖ɾ஍಺ͰਪҠ͍ͯ͠Δɻ ϩγΞ΍ϒϥδϧͷΠϯϑϨԟͷ௨՟҆ͷҰ෰ͳͲ͔Β௿Լ͍ͯ͠ΔɻརͷҾඪར͸௿Լͨ͠ɻ ͜ͷ৽͠ௐʹਪҠͨ͠ɻ৘੎ࡁܦେʹసͭͭ͋͡Δɻௐʹ͋Δɻ άϩʔɾઃඋௐ੔ͷਐ捗ͱͳ͍ͬͯௐΛଓ͚ΔͱΈΒΕΔɻ͖ʹ͍ͭͯ͸ɺ͕ਐ 捗޻΍͔ͳ૿Ճʹస͍ͯ͘͡ͱΈΒΕΔɻௐʹ͋Δɻͪ௚͢தɺ͑ΒΕͯɺ ͜ͷͱ͜Ζ͸͖ͬΓͱվળ͠৽͍ͯ͠Δɻ ͜͏͠଎ใ஋ʣ͸ɺલ

§3

ɾʑͷৼΕ͸େ͖͍΋ͷͷɺ૿Ճ࿨త΍͔ͳ૿ՃΛଓ͚ΔͱΈΒΕΔɻͳҾ͖క·ΓΛଓ͚͓ͯͳվળΛ辿Λଓ͚͓ͯΓɺ ଍൒ͱͳ͍ͬͯΔɻ͞Λ૿͠਺ΛΈΔͱɺ ݄̍ޏͷങΛ辿 ΔͱΈΒΕΔɻ಺ͷಈ͖ͱͳ͍ͬͯΔɻ͖ӨΛड͚ͳ͕Βɺ౰໘͸ɺ͔ͬ͠Γͱͨ͠૿ՃΛଓ͚ΔͱΈΒΕΔɻ ࢢ΍ҝସ૬৔ͷಈ͖Λ൓өͯ͠ɺ ্ঢϖʔε͕ಷԽ͍ͯ͠Δɻ ফඅऀ෺Ձʢআ͘ੜ઱৯඼ʣͷલ೥ൺ͸ɺ̌ˋఔ౓ͱͳ͍ͬͯΔɻআ͘ੜ઱৯඼ɾΤωϧΪʔͰΈͨલ೥ൺ͸ɺ ̌ˋఔ౓ͳ͍͠খ෯ͷϓϥεͰҰ͖ʹ͍ͭͯɺ ফඅऀ෺Ձ ʢআ͘ੜ઱తͳ༧૝ʹɺ খ෯ͷϓϥεʹసͨ͋͡ͱɺ ϓϥΊ͍ͯ͘ͱΈΒΕΔɻ ڥ؀࿨ͨ͠ঢ়ଶʹ͋Δɻར͔Βத௕ར͸ɺ ϚΠφεͰਪҠ͍ͯ͠Δɻۚࢿ࿨ͨ͠ঢ়ۚࢿ धཁ͕૿ՃΛΈΔͱɺେ͓ͯ͠Γɺ ̏ˋ୆લͷલ೥ൺ͸ɺ ϓϥεͰ͋Δɻ͍৳ͼΛଓ͚͍ͯΔɻϚωʔετοΫͷલ೥ൺ͸ɺ̐ˋఔ౓ͷ৳ͼͱͳ͍ͬͯΔɻ گʯ ͷ͏ͪɺ͸͸ ͸ ԯถυϧͱͳ͍ͬͯΔɻʯ͸ Έɻཁ৘੎རͷҾ্͖ୀ΍ɺ Ұ෦ͷ෺ۚظར͕௿Լ͢Δதɺ৘੎Λ८Δෆಁݎۚظͷ੒௕ϞϝϯλϜ͕؀ࠃతϦεΫͳͲւ֎৘੎Λ८ΔϦεΫཁҼ͕ࠓͨ͠ɻͷվ෦΍

§4

͕Γͭͭ͋Δͱͷʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺ͜Ε·Ͱճ෮Ίௐʹ΍͔ͳ੒௕͕ଓ͍͍͖ͯʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺઌ޷ୈʹ͔ͬ͠Γͱͨ͠΋ͷʹͳͬͯํͰҰகͨ͠ɻͯ͠Έʹվग़Λத৺ʹɺ ͔ͬ͠Γͱͨ͠ճ෮Λଓ͚͍ͯΔͱʹ૯ؔతཁҼʹΑΔ΋ͷͰ͋ͬͨͱͷ؀धཁΛத৺ʹ੒௕͕ಈंൢച୆਺͕͖͕஫໨͞ΕΔͱड़΂ͨɻͳճ෮Λଓ͚͍ͯΔ࠴༥ηΫλʔΛ८Λ΋ͨΒ͢Մೳੑ͕͋বͷల։Λ຿໰୊Λ८Δෆಁ໌ܭํͰҰகͨ͠ɻ ࣝʹ͍ͭͯɺ େํͷҕһ͸ɺ ༌ग़͕͸ͬ͘ਪ༗ͨ͠ɻ ͋༥໘Խ΋ΈΒΕ͍ͯͳ͍ͱ෇͚Ճ͑ͨɻ ̣̞͂̚ɾ̨̖̚ؾܠ͞Λ૿ͯ͠ํͰҰகͨ͠ɻ ͋Δҕһ͸ɺ λΠ΍ϚϨʔγΞͳͲ༌ग़ґ ఠ͠ɺ ͜͏ͨ͠ಈಈͷվળΛཪ෇͚Δ΋ͷͰ͋Δͱड़΂ͨɻ ·ͨɺ ҕһ͸ɺ ͜Ε·Ͱճ෮͕஗Ε͍ͯͨϩγΞ΍ϒϥௐͳͰҰக͠ٴߴʹ͍ͭͯɺ ҕһ͸ɺͶ҆ఆͨ͠੒௕࿏Λ辿༗ͨ͠ɻӡӦ΍ӳੑ͕ࡦ·͍ͬͯͷ̧̛̗ͷར্͛ʹཹҙ͢Δඞཁ͕͋Δͱड़΂ͨɻ৘੎ʹΘΕͨɻ΍͔ͳ࠷ڈͰ࣮ํͰҰகͨ͠ɻҕһ͸ɺ࿈ଓͰ૿Ճͨ͜͠ͱʹ΋ΈͶ૝ఆͲ͓Γͷల։Λ 辿 ͓ͬͯΓɺେʹసͭͭ͋͡Δʯͱͷ൑அΛҡ൑ΊͭͭɺํΛେΛଓ͚Δͱ಺धཁʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺ͖ΘΊͯܠϝΧௐΛ辿༗ͨ͠ɻௐ·Ͱ̐

§5

গ͕ͨ͠ɺ ͦͷओࡒ͖׆΋ɺ ւௐΛଓ͚͍ͯ͘ͱͷํͰҰகͨ͠ɻ΍͔ͳ૿ͷλΠτ͏ಈ͖΋ΈΒΕΔͱ෇΍ํͰҰகͨ͠ɻͳҾ͖క·ΓΛ༗ͨ͠ɻ͕֬଍΋ͱ̎ˋ೥ͷۀاߦͳҾ͖క·Γ͕ଓڞʹ͓͍ͯਓ΍ੑΛҾ্͖͛Δಈ͖͕ਐΉͱड़΂ͨɻ ͦۚͨ͠ɻҰਓͷҕһ͸ɺ༩ͷҾ্͖͛ʹ৻ॏߏํΛड़΂ͨɻʹվળ͢Δதɺঢ়൑அΛɺ ͜͞Λ૿͍ͯ͠Δʯ΁ͱͰҰகͨ͠ɻ Կਓ͔ͷҕһ͸ɺ ೔ຊ਺͸ɺࢦʹվળ ༻͢Δ΋ͱͰɺ ଍΋ͱͰ͸େΊ͍ͯΔͱ෇͚Ճ͑ͨɻ ઌՁ্؇Λ辿༗ͨ͠ɻ಺ͷಈ͖ͱͳ͍ͬͯΔͱͷೝ༗ͨ͠ɻௐʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺํͰҰகͨ͠ɻ෺Ձ໘ʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺফඅऀ෺Ձʢআ͘ੜ઱৯඼ʣͷલ೥ൺ͸̌ˋఔ౓ͱͳ͓ͬͯΓɺফඅऀ෺Ձʢআ͘ੜ઱৯඼ɾΤωϧΪʔʣͷલ೥ൺ͸ɺ ̌ˋఔ౓ͳ͍͠খ෯ͷϓϥεͰҰਐҰୀͷಈ͖Λଓ͚͍ͯΪϟοϓͷఠͨ͠ɻ͢Δαʔͷ্ঢఠͨ͠ɻ ·ͨɺ Կਓاͨ͠ɻ͖ʹ͍ͭͯɺ େํͷҕһ͸ɺ ফඅऀ෺Ձͷલ೥ൺ͸ɺ ϚΫϩత·ΓͳͲΛௐΛଓ͚ɺ ̎ˋ༗ͨ͠ɻԿਓ͔ͷҕһ͸ɺ͞Λ૿Խ࿈͠ɺ Կਓ͔ͷҕһ͸ɺ ࿑ಇ௚͠ʹసํʹର͠ɺ ҰਓͷҕͷҾ͖཭͕͋Δͱ্͸ɺ௕͍໨ͰΈ༻ऀॴಘͷ૿ՃΛ΋ͨΒ͠ɺ धཁ໘͔Β෺Ձ্ঢѹྗʹͭͳ͕͍ͬͯ͘ͱ

§6

ఠͨ͠ɻͷ෺Ձ্ঢ཰͕͜଴ڞࠪఠͨ͠ɻ޲࿨ͨ͠ঢ়ଶʹ͋Δ؇ௐୡίετ͸͖ΘΊͯ௿͍ਫ४ͰਪҠͯ͠޲ࢿͷલ೥ൺϓϥ༥ͨ͠ɻཁΛ౿·͑ɺ ҕһ͸ɺ ౰໘ͬͨɻʹ͍ͭͯɺ ̎ˋ͞Ε͍ͯΔ͕ɺ ͳ͓ํͰ·Ͱʹ͸͢Δ࿨Λਪਐࡏݱࣦਓഒ཰ͷ্ঢΛଅ͠ଓ͚Δ͜ͱ͕ɺͰ͋Δͱड़΂ͨɻͷ্ঢΛ΋ͨΒ͠ɺ༻͍ͯ͠؇ɾ෺ՁͷվળΛαϙʔτ͍ͯ͘͠ఠͨ͠ɻ͢Δڞ ਺ʹ͕ѱԽͨ͠อ͢ΛΈͯ΋ɺ ফඅऀ෺Ձ্ঢ཰Ͱ̎ˋΛ໨ඪͱ͢Δ͜ͱ͕άϩʔόϧɾελ͢͜ͱ͸ɺ ௕͑ΒΕΔͱड़΂ͨɻ ͜Εࣗͷ໨ඪ΁ͱॊೈԽརҾ͖͍ͯ͘͜͠ͱ͕ద౰Ͱ͋Δͱड़΂ͨɻ·͍ͬͯʹ͸ɺఠͨ͠ɻ Կਓ͔ٴΊɺ ͔ͬ͠Γͱઆ໌͠ཧղΛಘ͍ͯ͘͜ͱ͸ॏཁͰ͋ΔମతͳਐΊํ΍ɺ৔ͷঢ়ఠͨ͠ɻ ෳ਺ͷҕһ͸ɺ ̎ˋͷ ʮ෺Ձ࣮֬ཚΛট͘ዧΕ͕͋ΔͨΊɺ΍෼ੳΛਐΊ͓ͯ͘͜ͱ͕ॏཁͰ௨͠ͷ΋ͱͰ͸ɺ௨ͤͳ͍ʹͭͷ৔ͱͷίϛϡχέʔγϣϯʹ͍ͭͯ͸ɺप౸ͳ४උͱஸೡͳઆ໌͕ඞཁͰ͋Δͱड़΂ͨɻʢΠʔϧυΧʔϒ ɾ ίϯτϩʔϧʣ ʹ͍ͭͯɺ ҕһ͸ɺʹങೖΕʹ͍ͭͯɺҕһ͸ɺ͢ΔΑ͏ʹʹԠͯ͡ɺೝͨ͠ɻͦͷ͏͑ͰɺͰҰகͨ͠ɻ৔ௐઅํ

§7

͢Δ͜ͱ͕ద౰Ͱ͋Δͨ͠ɻʹʵˋͷϚརΛద༻͢Δɻࠃظঢ়ఔ౓ͷങೖ໿ ஹԁʣ ΛΊͲͱͭͭ͠ɺ͢ΔΑ͏ӡӦ͢Δɻ ʯ༥੓͕ɺ໿ ԯԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճ͢Δ౳ʹ͍ͭͯɺͦΕͧΕ໿ ڞ༗ͨ͠ɻ͑ํʹ͍ͭͯɺ ଟ͘ͷҕһ͸ɺ ᶃ̎ˋͷଓ͢ΔͨΊʹଓ͢੷஋͕҆ଓ͢Δɺ༥৘੎Λ౿·͑ɺ ʮ෺Ձ҆ఆͷ໨ඪʯʹ͏ͱͷํ਑༗ͨ͠ɻղΛड़΂ͨɻ ͜ͷ͏ͪҰਓͷҕ໨ඪͱ͠ɺ ͦͷஈ֊తҾ͖Լ͛طอ͍ͯ͘͠΂͖Ͱ͋Δͱओுͨ͠ɻ ͜ͷҕһ͸ɺ ௕͕ຆͲͰങೖΕͷͨ͠ɻؒظۚ΅ͨ͢Ίɺ ൓ରͰ͋Δͱड़΂ͨɻ ·ͨɺ ͜ͷ͢Δͷ͕ద౰Ͱ͋Δͱͨ͠͏͑Ͱɺ ཧ࿦తʹ͸ɺ ങೖΕͷਐలͱͱ΋ʹޚͨ͠ɻ ݴ͕͋ͬͨɻ ఆͱɺ ೥౓·Εͨɻฤ੒ΛਐΊ͍ͯ͘͜ͱͱͳըʯͷʮूதੜΛਐΊΔͱͱͱ͍͑ͯΔɻ ࿨ʯ ʹԊͬͯɺ༥৘੎Λ౿·͑ͭͭɺʮ෺Ձ҆ఆͷ໨ඪʯ଴͢Δɻ͕͋ͬͨɻ ΍͔ͳճ෮ͷ̜̙࿈ଓͷϓϥε੒௕ͱͳΓɺ͖ʹ͍ͭͯ͸ɺ؇֬ʹ ཹҙ͢Δඞཁ͕͋Δɻ෺Ձಈ߹తʹΈΔ͜ͱ͕ॏཁͰ͋Δɻ ຊํ਑ ʯ͓ΑͼʮະେΛ௨্ʹऔΓ૊ΜͰ͍͘ ɻ·ͨɺΠϊϕʔγϣϯΛ͋͢Δ 4PDJFUZֳֵ࣮ٞఆͨ͠ɻ ༥৘੎Λ౿·͑ͭͭɺ ̎ˋͷ ʮ෺଴͢Δɻ

§8

ܾ࠾௕ҊʣΛऔΓ·ͱΊΔ͔ʹ෇͞Εͨɻఆ͞Εͨɻ௕Ҋʣͷͱ͓Γͱ͢Δ͜ͱɻهʹʵˋͷϚΠφεརΛద༻͢Δɻͷঢ়ఔ౓ͷങೖΕ໿ ஹԁʣΛΊͲͱͭͭ͠ɺ͢ΔΑ͏ӡӦ͢ΔɻՌాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһ౻ҕһɺ໦಺ҕһརͷ໨ඪΛݍΛػར͸ʴˋ͕ଥ౰Ͱ͋Γɺ͍ΒΕΔϦεΫ͕͋Δͱͯ͠൓ରͨ͠ɻ௕Ҋʣࡦ͕ɺ໿ ԯԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճ͢Δ౳ʹ͍ͭͯɺͦΕͧΕ໿ ஹ ങೖΕํ਑ͱ͢Δ͜ͱʹ෇͞Εͨɻఆ͞ΕͨɻՌాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһ౻ҕһɺ໦಺ҕһ੒ͳͲΛ౿·͑ΔͱաେͰ͋Δͱͯ͠൓ରͨ͠ɻങೖΕํ਑ʢ໦಺ҕһҊʣ໨ඪͱ͢Δ࿮૊Έͱͨ͠͏͑Ͱɺ࠴ࠃظ໿ ஹԁʹ૬౰͢ΔϖʔεͰ૿Ճ͢ΔΑ͸̓೥ఔ౓ͱ͢Δɻ ᶄ̛̩̚໿̍ஹԁɺ͏ɻ ᶅ̘Λʹ෇͞Εͨɻ͞ΕͨɻՌ੒ɿ໦಺ҕһాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһ౼੒͞ΕҊ౻ҕһ͔Β͸ɺ ϚωλϦʔίϛοτϝϯτʹ͍ͭͯɺ͕ද໌͞Εͨɻ

§9

̍ɽ໦಺ҕһҊ͸ɺ͔ͳߦతʹ̎ˋͷʮ෺Ձ҆ఆͷ໨ඪʯͱ௨͠ࡦΛͦΕͧΕٞʹ෇͞Εͨɻ͞ΕͨɻՌ੒ɿ໦಺ҕһాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһ௕Ҋʼʣఆ͞Εɺձද͢Δ͜ͱͱ͞Εͨɻͷঝೝ෼ʣ͕શһҰகͰঝೝ͞Εɺද͢Δ͜ͱͱ͞Εͨɻ༧ఆ೔ͷঝೝ༧ఆ೔͕શһҰகͰঝೝ͞Εɺද͢Δ͜ͱͱ͞ΕͨɻҎ ্ ̍̒೔ ߦۜӡӦʹ͍ͭͯఆͨ͠ɻ੒̓൓ର̎ʣʢ஫̍ʣ৔ௐઅํ਑͸ɺҎԼͷͱ͓Γͱ͢ΔɻརΛద༻͢ΔɻͷങೖΕΛͷ૿͢ΔΑ͏ӡӦ͢Δɻ੒̓൓ର̎ʣʢ஫̎ʣͷങೖΕʹ͍ͭͯ͸ɺҎԼͷͱ͓Γͱ͢Δɻ໿̒ஹԁɺ͏ɻ࣋͢Δɻ΍಺धཁͷ໘Ͱਓফඅɺॅ୐౤಺ͷಈ͖ͱͳ͍ͬͯΔɻҎ্ͷ಺֎धཁͷ૿ՃΛ൓ө͠ͳҾ͖క·ΓΛଓ͚͍ͯΔɻΘ࿨ͨ͠ঢ়ଶʹ͋Δɻ෺Ձ໘Ͱ͸ɺফඅऀ෺Ձʢআ͘໘͕ଓ͍͍ͯΔɻࢴ ಺धཁ͸ɺ͖ΘΊɾՈଓ͢Δ΋ͱͰɺௐͱ͠Ϊϟج͑ΒΕΔʢ஫̏ʣɻɺ༥ηΫλʔ͛ΒΕΔɻଓ͢ଓ͢Δɻফ੷஋͕҆ఆతʹ̎ˋΛ௒͑Δ·༥৘੎Λͷௐ੔͏ʢ஫̐ʣɻҎ ্

§10

ాҕһɺ ෍໺ҕһɺ ᓎҪҕһɺ ੓Ҫҕһɻ ൓ରɿརͷ໨ඪΛθϩˋఔۚೳͷ҆ങೖΕϖʔ͍ΒΕΔϦεΫ͕͋Δͱͯ͠൓ରͨ͠ɻాҕһɺ ෍໺ҕһɺ ᓎҪҕһɺ ੓Ҫҕһɻ ൓ରɿۜͳͲΛ౿·͑ΔͱաେͰ͋Δͱͯ͠൓ରͨ͠ɻͳ͓ɺ໦಺ؒҊ͞ΕͨɻΊͯؠాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһʣɻ଴͸ΛͦΕͧΕద੒ɿాҕһɺ෍໺ҕһɺᓎҪҕһɺ੓Ҫҕһʣɻ